《会计与经济研究》校内稿件直通车论文报告会

日期：2021年10月8日

地点：腾讯会议室（ID：969 333 315）

主办：《会计与经济研究》编辑部

主持：孔东民/华中科技大学经济学院

议程：

9:00-9:30

主题：套利不对称性、博彩性投机行为与交易类市场异象

报告：黄旭成^*/上海立信会计金融学院金融学院

韩云/上海立信会计金融学院金融学院

9:30-9:55

评论：尹力博/中央财经大学金融学院

9:55-10:20

评论：朱红兵/河海大学商学院

10:20-10:30

总评：孔东民/华中科技大学经济学院

报告论文摘要

有限套利和投资者非理性导致资本市场产生诸多异象。本文基于异象因子构成，结合套利不对称性、博彩性投机行为以及融资融券等制度安排，检验交易类市场异象的特征和变化趋势。研究发现，不同于公司类异象，交易类异象存在高估组合负效应显著大于低估组合正效应，异象因子值最高组合呈现异常低收益的共同特征，证实了交易类异象特征与“套利不对称性”“博彩性投机行为”相关。考虑到资本市场制度安排对于“套利不对称性”“博彩性投机行为”的抑制作用，本文结合制度改革的准自然实验研究发现，相比于非两融样本，两融样本在卖空机制的建立下交易类市场异象明显变弱；融资融券扩容和注册制改革等制度安排在整体上减弱了交易类市场异象。研究结果表明，由有限套利形成的“套利不对称性”以及由投资者非理性形成的“博彩性投机行为”是导致我国资本市场交易类市场异象产生的重要原因，融资融券扩容和注册制改革等制度建设能降低套利成本并抑制博彩行为，提高市场效率，抑制交易类市场异象的产生。

学者

孔东民

华中科技大学经济学院金融学教授、博士生导师，中南财经政法大学特聘教授，主要研究领域：中国资本市场、公司金融。在《经济研究》《管理世界》《管理科学学报》《金融研究》《经济学（季刊）》、Journal of Law and Economics、Management Science、Review of Finance、Contemporary Accounting Research、Journal of Environmental Economics and Management、Journal of Corporate Finance等国内外学术期刊发表论文多篇，主持国家社科基金重大课题、国家自然科学基金以及世界银行、财政部、中国建设银行总行的联合研究项目多项。兼任国家自然科学基金通讯评审专家，《经济研究》《管理世界》、Journal of Corporate Finance、Journal of Banking and Finance、Journal of Business Ethics、Journal of International Business Studies等期刊审稿人。

尹力博

管理学博士，中央财经大学金融学院教授，纽约州立大学访问学者，研究领域：实证资产定价、金融市场、大宗商品、能源金融、金融工程。在《经济研究》《管理世界》《金融研究》《管理科学学报》、International Review of Economics and Finance、Journal of Empirical Finance、Journal of Futures Markets、Pacific-Basin Finance Journal、Finance Research Letters、Economic Modelling等国内外学术期刊发表论文近百篇，主持国家自然科学基金项目3项，出版专著3部。兼任中国优选法统筹法与经济数学研究会量化金融与保险分会副秘书长。

朱红兵

南京大学金融学博士，河海大学商学院讲师，主要研究方向：实证资产定价、交易制度。在《金融研究》《经济理论与经济管理》《证券市场导报》、Emerging Markets Review等国内外学术期刊发表论文多篇，参与国家自然科学基金等多项课题，兼任《财经研究》《南大商学评论》等学术期刊审稿人。

黄旭成

上海立信会计金融学院金融学院讲师，经济学博士，主要研究方向：资产定价与资本市场。

韩云

上海立信会计金融学院金融学院讲师，经济学博士，主要研究方向：公司金融与资本市场。